Tầm quan trọng của đề xuất

Why: Đề xuất nhằm giảm rủi ro tháo chạy (coin run) và kiểm soát sự mở rộng cung tiền ngoài hệ thống thanh toán truyền thống.

What: Việc ký gửi dự trữ stablecoin tại ngân hàng trung ương chuyển các tài sản an toàn của nhà phát hành thành tiền gửi có lãi suất chính sách, làm giảm nguồn thu từ chênh lệch đầu tư.

How: Nếu thực thi, cơ chế này sẽ giới hạn lợi nhuận của nhà phát hành ở mức lãi suất chính sách và tăng tính chắc chắn khi hoàn trả cho người dùng.

Lý do và tác động chiến lược

Why: Ngân hàng lo ngại về rủi ro thanh khoản nếu xảy ra giai đoạn người dùng đồng loạt rút stablecoin, gây áp lực lên cung tiền và ổn định tài chính.

What: BOK trình bày rằng yêu cầu ký gửi dự trữ stablecoin có thể giảm thiểu rủi ro này bằng cách chuyển dự trữ khỏi các khoản đầu tư có thể rời rạc.

Bài viết gần đây: Đóng cửa chính phủ Mỹ gây bán tháo crypto 2025: Vì sao?

How: Về mặt chiến lược, bước này giúp đồng bộ stablecoin với hệ thống thanh toán truyền thống và tạo ra kênh giám sát trực tiếp hơn đối với cung tiền.

Cơ chế: chuyển dự trữ vào Ngân hàng Trung ương

What: Thay vì đầu tư dự trữ vào trái phiếu chính phủ hoặc tài sản ‘rủi ro thấp’, nhà phát hành sẽ ký gửi toàn bộ hoặc một phần dự trữ tại BOK.

How: Dự trữ ký gửi tại BOK nhận lãi suất theo chính sách, cắt giảm biên lợi nhuận của nhà phát hành và hạn chế động lực tận dụng seigniorage-like profits.

Ví dụ thực tế: Một nhà phát hành hiện nhận lợi suất trái phiếu 3% nhưng nếu ký gửi tại BOK với lãi 1% thì lợi nhuận giảm tương ứng.

So sánh quốc tế và tiền lệ

What: BOK viện dẫn Fed là ví dụ: Fed trả lãi trên tiền gửi chính sách nhưng không bắt buộc ký gửi bắt buộc cho mọi tổ chức phát hành stablecoin.

Why: So sánh cho thấy mỗi quốc gia cân bằng giữa chức năng thanh toán, ổn định tài chính và khuyến khích đổi mới khác nhau.

How: Hàn Quốc nếu theo sát mô hình này có thể nhận lợi thế về minh bạch nhưng sẽ khác về phạm vi áp dụng và thực thi.

Full reserve: định nghĩa, lợi ích và chi phí

What: Full reserve nghĩa là mỗi đồng stablecoin phát hành phải được bảo đảm bằng tài sản dự trữ tương đương 100%.

Why: Lợi ích là tăng độ an toàn và giảm rủi ro thanh khoản; chi phí là giảm lợi nhuận của nhà phát hành và có thể hạn chế cạnh tranh từ các thực thể phi ngân hàng.

Ví dụ: Quy định tương tự đã áp dụng cho một số công cụ thanh toán trả trước, giúp bảo vệ người dùng nhưng làm hạn chế sản phẩm đổi mới.

Ảnh hưởng tới nhà phát hành và thị trường

How: Yêu cầu full-reserve làm giảm biên lợi nhuận, có thể đẩy các nhà phát hành phi ngân hàng rời thị trường hoặc buộc họ liên kết với ngân hàng truyền thống.

Ưu/nhược điểm: Ưu là ổn định hệ thống và tin cậy người dùng; nhược là giảm tính linh hoạt, tăng chi phí vận hành và có thể làm chậm đổi mới.

Quy trình lập pháp và kịch bản chính sách

What: Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC) sẽ công bố dự thảo luật chính thức trong tháng 10, sau đó các chi tiết như loại dự trữ được giao cho hội đồng chính sách xác định.

How: Kịch bản tối thiểu là luật đưa ra nguyên tắc full-reserve với chi tiết do sắc lệnh tổng thống hoặc nghị định hướng dẫn; kịch bản nới lỏng có thể cho phép lựa chọn tài sản dự trữ an toàn.

Dự báo: Nếu luật cứng, các nhà phát hành non-bank có thể rút lui, khiến thị trường tập trung hơn vào ngân hàng và công ty lớn.

FAQ câu hỏi thường gặp

Ký gửi dự trữ stablecoin có nghĩa là gì với người dùng?

Người dùng sẽ có độ chắc chắn cao hơn khi yêu cầu full-reserve thực hiện: khả năng đổi lấy tiền fiat tăng lên vì dự trữ được giữ tại một tổ chức có thể chi trả và giám sát.

Tuy nhiên, chi phí dịch vụ có thể tăng nếu nhà phát hành chuyển chi phí tuân thủ sang khách hàng.

Quy định này sẽ loại bỏ nhà phát hành phi ngân hàng?

Nếu yêu cầu ký gửi dự trữ tại ngân hàng trung ương là bắt buộc và chi phí tuân thủ cao, nhiều nhà phát hành phi ngân hàng có thể rời khỏi thị trường hoặc tìm liên minh với ngân hàng.

Một lộ trình khả thi là nhà lập pháp cho phép lựa chọn tài sản dự trữ được xác định bởi hội đồng chính sách, tạo khoảng không cho các mô hình kinh doanh khác nhau.