TIN TỨC
USDH Hyperliquid vừa được giới thiệu để mở rộng hệ sinh thái on-chain của Hyperliquid, nhằm cung cấp một đơn vị tính ổn định cho giao dịch trên sàn phi tập trung. Bài viết này giải mã lý do, cơ chế và tác động chiến lược của USDH, đồng thời đánh giá rủi ro cạnh tranh trong bối cảnh cuộc đua DEX đang gia tăng.
Việc phát hành một stablecoin nội bộ là quan trọng, nó cung cấp đơn vị định giá ổn định cho traders và giảm ma sát liên chuỗi. Về mặt chiến lược USDH giúp Hyperliquid tăng kiểm soát nền tảng, tạo incentive cho hệ sinh thái và giảm phụ thuộc vào stablecoin bên thứ ba.
Bản chất và cấu trúc của USDH được mô tả là stablecoin được bảo đảm bằng tiền mặt và trái phiếu kho bạc ngắn hạn ( US Treasuries). Quản lý dự trữ với hỗn hợp tài sản ngoại chuỗi và công cụ minh bạch on-chain như oracle để xác minh số dư thời gian thực.
Cách USDH được triển khai trên Hyperliquid, Native Markets đã tiền mint trước 15 triệu USDH và phối hợp với Assistance Fund để cung cấp thanh khoản ban đầu. Cách thức hoạt động bao gồm ghép cặp USDH với HYPE và USDC, sử dụng oracle cho minh bạch và buyback HYPE từ lợi suất dự trữ.
Bài viết gần đây: DEX hợp đồng vĩnh viễn 2025: Tăng trưởng, rủi ro và kịch bản
Native Markets chính thức công bố USDH khả dụng trên cả thị trường spot và phái sinh. Hành động kèm theo là stake HYPE nhằm đảm bảo niêm yết và thanh khoản. Niêm yết một stablecoin nội bộ khiến các trader có thêm lựa chọn thanh toán trực tiếp trên nền tảng. Theo thông tin USDH có thể được ghép cặp với HYPE và USDC, cung cấp một đơn vị đo lường ổn định cho cả spot và derivatives.
Cơ chế khóa HYPE và mục tiêu thanh khoản, Native Markets đã khoá 200.000 HYPE trong 3 năm để kích hoạt niêm yết, nhằm neo thanh khoản và đồng bộ hoá quản trị. Cách thức này tạo incentive cho những người tham gia lâu dài và giảm rủi ro biến động ngắn hạn của HYPE liên quan tới niêm yết USDH.
Dự trữ minh bạch và buyback HYPE USDH được bảo đảm bằng tiền mặt và T-bills, sử dụng oracle để cập nhật số dư on-chain, kết hợp quản lý off-chain cho thanh khoản lớn. Một phần lợi suất từ dự trữ sẽ được dùng để buyback HYPE định kỳ, tăng cường nền tảng kinh tế và hỗ trợ giá token quản trị.
Quy trình quản trị và cuộc thi phát hành USDH được thông qua sau một cuộc bỏ phiếu quản trị mà Native Markets thắng cạnh tranh với các đề xuất từ Paxos và Agora. Quy trình này minh chứng tính hợp pháp nội bộ và sự chấp thuận cộng đồng cho stablecoin đầu tiên của Hyperliquid.
Sự xuất hiện của USDH diễn ra khi Hyperliquid đối mặt với sức ép cạnh tranh mạnh từ các đối thủ như Aster, đồng thời chịu ảnh hưởng của các yếu tố kinh tế vĩ mô và tokenomics.
Sự dịch chuyển khối lượng sang nền tảng khác có thể làm xói mòn lợi thế mạng lưới của Hyperliquid và giảm phí giao dịch. Aster được hậu thuẫn bởi YZi Labs, đã ghi nhận khối lượng perpetual rất lớn gần đây, báo hiệu áp lực cạnh tranh trực tiếp.
Theo DeFiLlama Aster tạo $147 tỷ volume perpetual trong một tuần, so với $81 tỷ của Hyperliquid trong cùng kỳ. Tuy nhiên trên cơ sở 30 ngày Hyperliquid vẫn lớn hơn với $296 tỷ so với $162 tỷ của Aster – một lợi thế nhất thời có thể bị thu hẹp.
Token unlock HYPE cơ chế và rủi ro, từ tháng 11 Hyperliquid dự kiến mở khóa khoảng 237.8 triệu HYPE trong 24 tháng, trị giá gần $12 tỷ theo ước tính. Cơ chế unlock này có thể làm tăng nguồn cung lưu thông, áp lực bán và gây biến động mạnh cho giá HYPE nếu không có biện pháp trung hòa.
Trong kịch bản tiêu cực lượng HYPE được mở khóa có thể khiến giá sụt, làm giảm hiệu quả collateral cho USDH và làm xói mòn niềm tin người dùng. Chiến lược ứng phó có thể bao gồm tăng buyback từ dự trữ USDH, gia tăng minh bạch dự trữ và các chương trình incentivize thanh khoản dài hạn.
Ưu điểm kiểm soát nền tảng giảm phí luân chuyển, cơ hội kinh tế cho hệ sinh thái thông qua buybacks và staking. Nhược điểm rủi ro tập trung phụ thuộc vào quản lý dự trữ, và nguy cơ mất cân bằng nếu tokenomics HYPE bị ảnh hưởng bởi unlock.
USDH Hyperliquid là bước đi chiến lược để củng cố hệ sinh thái Native Markets nhưng đồng thời đưa ra thách thức quản trị và thanh khoản trong bối cảnh cạnh tranh DEX leo thang. Bài toán chính cho Hyperliquid là cân bằng giữa minh bạch dự trữ, cơ chế buyback và quản trị token để giảm thiểu tác động tiêu cực của đợt unlock HYPE sắp tới.
Cảm ơn bạn đọc!
USDH là stablecoin nội bộ của Hyperliquid, được issuer khẳng định bảo đảm bằng tiền mặt và trái phiếu kho bạc ngắn hạn (T-bills). Sử dụng cả công cụ off-chain và feed oracle on-chain để xác minh số dư và minh bạch hoá dự trữ.
USDH có thể tạo nguồn cầu cho HYPE thông qua cơ chế ghép cặp và buyback từ lợi suất dự trữ. Tuy nhiên đợt unlock HYPE lớn sắp tới có thể gây áp lực bán mạnh, làm giảm lợi ích tự nhiên này nếu không có biện pháp trung hoà.